30条干货看完巴菲特年度秀:巨亏3000亿,清仓航空股,股神认错了

投中网曹玮钰 林桔2020-05-06 08:21 人物
巴菲特:千万不要白白浪费一次严重的危机。

作者:曹玮钰 林桔

来源:投中网

北京时间5月3日凌晨4:45,2020年伯克希尔·哈撒韦股东大会如期召开,董事长巴菲特准时坐在了镜头前。

樱桃味的可乐仍摆在巴菲特的右边,随手可及。老搭档查理·芒格这一次没有坐在他的左边,取而代之的是“新人”格雷格·阿贝尔(Greg Abel)——被认为巴菲特接班人之一——负责伯克希尔·哈撒韦(下称“伯克希尔”)非保险业务。

2020年的巴菲特股东大会是特别的。受到新冠疫情的影响,此次的股东大会首次改为线上举行。芒格因96岁高龄不宜舟车劳顿,加上远距离出行存在不确定性等多重原因,没有出席本次股东会。但巴菲特表示,老搭档芒格状态很好,将会在2021年年会回归。 

有趣的是,巴菲特在股东会上表示这是自己首次使用PPT进行展示,并表示从21岁到88岁都没用用过PPT。他引用一句俗话自嘲:“老狗也有新把戏,所以我在学习新的技能”。

值得关注的是,在股东大会开始之前,伯克希尔公布了2020年一季度财报。财报显示,1-3月伯克希尔营收612.65亿美元,归属股东的净亏损497.46亿美元,2019年同期净利润为216.61亿美元。广受市场关注的投资收益,1-3月亏损545.17亿美元——账面亏损数字快接近2019年一年的收益562.72亿美元。

“伯克希尔的经营和营收因疫情受到‘严重影响’。”巴菲特在年会上说。与此同时,巴菲特也坦诚表示,受美国经济影响,“现在的投资运作收益比疫情前要低的多,某一些业务的状况更严重,我们的保险业务、铁道公司也发生一些变化,原来他们的营业是比较理想的,但现在都受到了影响。”与此同时,公司的账面现金达到了创纪录的1373亿美元。

面对疫情“黑天鹅”来袭,不止伯克希尔,全球资本市场都在短期内发生了翻天覆地的变化。股神的“价值投资理论”是否依旧奏效?疫情肆虐之际,“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”的投资策略是否仍然适用?“后巴菲特时代”到来,谁又会是伯克希尔帝国的接班人?

投中网对本次巴菲特股东大会进行了全程跟踪报道,以下为30个主要观点精华。

1.芒格“状态很好”,2021年会回归

巴菲特在开场白中直言:“这看起来不像一次年会。我60年的老搭档查理·芒格(Charlie Munger)没有坐在这里,这让我感觉这不像是一次年会。”巴菲特表示,查理·芒格已经96岁,鉴于疫情,今年最好让芒格不要过来开会。但查理·芒格“状态很好”,他将会在2021年年会回归。

2020年陪伴在巴菲特旁边的是伯克希尔的副董事长格雷格·阿贝尔。巴菲特表示,格雷格·阿贝尔领导的行业大概有1500亿的资源,非常感谢格雷格·阿贝尔,尤其是他今天能够过来跟我们一起开会。至于另一热门“接班人”,巴菲特表示,副董事长阿吉特·贾因没必要从纽约出发参加会议。

2.关于疫情,与大家了解一样多,结果可能不会更坏

“过去几个月,我们都不知未来会如何,就象1929-1930年那样。不过,美国奇迹依然正在发生。”巴菲特称,疫情状况预计不会更坏了。

巴菲特还表示,“美国还非常年轻。去年这个时候,并没有预期到疫情的爆发,新冠病毒的传播对全球的经济和居民的健康有着重大影响,影响到全国经济和人们的心理,开始我们没有做好准备,你们不知道的,我也不知道。”

巴菲特告诉大家,对于疫情对经济的影响目前还不能完全知晓,但对美国的经济重振有信心。相信美国经济能够克服新冠病毒带来的困难。

3.大萧条也有“好处”

巴菲特分享道,1929年,美股在大萧条期间崩溃。当时,汽车工业、家用电器、飞机等现代化行业蓄势待发,但道指在很短时间内下跌48%。当年,巴菲特父亲26岁,在本地银行做证券买卖,有一个股票跌了40%,他觉得无法面对自己客户,就自己开始“居家隔离”,这期间巴菲特出生。他出生时1000元市值股票不到2年之内缩水至170元。

但大萧条也有“好处”:催生了联邦存款保险公司,能很好地解决银行破产、居民持续流失的问题,这是大萧条后出现的最好事物,提供了很好的保障。还要看到, 二次大战之后,美国接受了凯恩斯主义,接受了赤字产生,比如将GDP的2%转化为赤字等。

4.对美国经济的复苏持乐观态度

即使受到新冠肺炎大流行的重创,巴菲特仍对美国经济的复苏持乐观态度。

巴菲特认为,从美国内战和大萧条来看,美国有能力抵御逆境。他举例道,如果在出生时购买2000块钱的股票,两岁时——也就是1932年——这些股票将跌到170块,但此后的情况是如何呢?从历史来看,道指在大萧条期间巴菲特出生不久后就暴跌,花了20年的时间才回到1930年时的水平,但在此期间,美国人持之以恒,坚持不懈,蒸蒸日上。

巴菲特还称,不要在美国上下错赌注,美国经济是相当强壮的。

5.本次危机与2008年没有相似之处

提及这次疫情带来的经济影响,必然会提到2008年美国次贷危机。但巴菲特认为这次危机和2008年没什么相似之处。

“2008年和2009年,我们的经济列车偏离了轨道,有一些原因导致经济的路基在银行方面出现了疲软。这一次,我们只是拉着火车的轨道,把它放到了闲置的侧线上。我真的不知道两者有什么相似之处——就世界上最重要、最有生产力、人口最多的国家而言——疫情实际上使其经济和劳动力边缘化了。”巴菲特说。

6. 5只股票亏421亿美元,仍持续看多美国经济发展

“但即使面对这种情况,我也想和你谈谈这个国家的经济未来。因为我仍然坚信,基本上没有什么可以阻止美国。”巴菲特表示,人们在失去信心的时候,并未看到股市的潜力。美国已经接受过考验,比如大萧条。“若你要打赌做空美国,要非常小心,市场会发生任何事情。1987年10月份的那一天市场下降了21%,在“911”之后市场关闭了4天然后又开放。没有人知道会发生什么。而我相信美国。”尽管过去3个月持仓占比仅70%的5只股票亏了421亿美元,巴菲特依然表示信心。

7.余生都会押注美国,投资者最好持有标普500指数

巴菲特表示,我余生都会押注美国,希望继任者也能如此;对许多投资者而言,可以做的最好的事情就是持有标普500指数。

8.长期来看股票回报会比国债高 投资不是赌博

在巴菲特看来,目前美国30年期国债收益率1%,通胀率2%,也即是长期来看股票的回报会比国债高。“会比你将现金藏在床垫下更高”。尽管看好美国,但他也认为,没有理由用借来的钱去参与美国经济增长的“顺风车”。

“我希望每一个人在买股票的时候,都能够有一种思维。就是说你买的并不是股票,而是买到这个公司的一部分。”巴菲特表示。

9.分散投资比较好,投资者最好持有标普500

“分散投资比较好,我也是这么做的,取得了不错的结果”。巴菲特建议投资者,希望投资者们能够跨行业、全面分散地投资股票,并对未来持乐观态度。不希望投资者们因为加了杠杆或者心理因素无法吸收坏消息的影响,导致他们被市场失灵所影响。

同时,巴菲特也表示“对许多投资者而言,可以做的最好的事情就是持有标普500指数。”

10.如果收购,伯克希尔会直接购买整个企业

巴菲特指出,伯克希尔的工作方式跟其他美国企业是不一样的,我们买的话就是买整个企业,我们常常这么做。现在常常会选择一些了解的业务才进行购买,当然购买的时候都是买全部的产业。不见得我们可以找到好的业务,不见得能够买到觉得非常好的业务,因为他们也不见得是要销售的。

如果能够买到部分的股权,我们也可以这么做。比如说6%、7%、8%百分比的股权,不管到底这中间是合作的关系或者买到股权,我们都是可以接受的。

11.投资收益远低于疫情之前

巴菲特在年会上说,伯克希尔的经营和营收因疫情受到了“严重影响’。同时,巴菲特也坦诚表示,受美国经济影响,“现在的投资运作收益比疫情前要低的多,某一些我们的业务关闭的状况还要更严重,我们的保险业务,我们铁道公司,也发生一些变化,原来他们的营业是比较理想的,但现在受到了影响。”

12.伯克希尔一直保持较高的现金

巴菲特在股东大会上表示,伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多,某一些业务现在可能在关闭的状况,可能更严重。事实上保险业务,还有铁道公司也发生了一些变化。原来他们的位置,其实都比较理想。

巴菲特表示,无法有什么现金上的允诺,但现在一直是保持很高的现金,包括从“911”之后,那几天市场关闭,伯克希尔也是有很多的现金准备。

13.4月卖出65亿美元股票,短期愈发谨慎

2008年美国金融次贷危机时,巴菲特、芒格曾表示要做“抄底”,并且也是这么做的,但今年则有所不同。此前华尔街预期伯克希尔至少要回购45亿美元,但伯克希尔最终只回购了17亿美元,回购量比去年有所减少。

巴菲特和芒格长期看好美国股票,但短期愈发呈现出谨慎的态度。巴菲特表示,伯克希尔一季度买入股票40亿美元、抛售股票21.6亿、买入债券17.4亿美元。4月份伯克希尔回购了4.26亿美元股票,但是同期卖出股票65.09亿美元,净卖出60亿美元股票。

14.巴菲特承认“错误”,亏本清仓所有航空股

伯克希尔的股东年会表决环节结束之后,巴菲特和阿贝尔开始回答股东问题。据称有超过2.5万人向巴菲特提问,深受疫情影响的美国四大航空果不其然首先被问及。

巴菲特确认伯克希尔已经卖出了美国四大航空公司(美国航空、达美航空、美国西南航空、联合航空)。巴菲特表示,疫情改变了他对航空公司的看法,不清楚未来三四年是否会像去年那样坐飞机。

“我们买了这四大航空公司,70-80亿美元的钱投进去现在想拿出来,这是我们的错,如今全部卖掉了。我们不确定疫情对航空公司未来的影响,美国是否会也因此改变生活习惯。我7个星期时间,第一次戴上领带,也第一次理发。”巴菲特回答道。

巴菲特说。面对台下空荡荡的位置,巴菲特不仅感慨疫情彻底颠覆了生活,同时他也强调健康和经济是相辅相成的。

之后巴菲特再次提及航空及其背后的飞机制造行业。他表示,疫情对许多行业都有影响,当下不看好航空公司、飞机制造商,特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机,不知道波音和空客的未来将如何。

15.现在是买入股票的好时机

巴菲特表示,现在还是买入股票的好机会,但是要做好长期应对疫情的准备,可能买了还会跌,要能控制住自己的心理变数。“我们依然愿意做一些非常大的事情,比如300亿-500亿美元的交易。”巴菲特表示。

16.现在是借钱的大好时期,钱要用在刀刃上

大会进行了2个多小时后,巴菲特终于第一次与阿贝尔互动,问他观察了这么久有什么想法,阿贝尔认为现在是借钱的大好时期。

巴菲特对此表示赞同,他认为现在对全美国人来说是借钱的大好时机,尽管很多人并不是愿意借钱。“我们不会那么做,我们回笼了一部分现金,钱要用在刀刃上。”巴菲特表示。

17.目前没有发现比较有兴趣的公司

巴菲特表示,当前还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔目前还没有投资公司,因为“没有看到有吸引力的东西”。

18.伯克希尔制造业可能裁员,有些小企业可能不会再开门

阿贝尔在回答关于员工的问题时表示,疫情期间行业要做出调整,有些可能调整得比伯克希尔更厉害。从长期来讲,伯克希尔业务还继续有增长,疫情对伯克希尔的影响还不大。伯克希尔向挣扎中的几家运营企业提供了资金,名单不会无限期地提供。

与此同时巴菲特透露,伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员,有些小企业可能不会再开门。

19.疫情会导致某些行业进一步衰退,比如汽车和报纸

巴菲特表示,疫情导致某些行业进一步衰退,也许这些行业里面的顾客会产生其他的消费习惯。比如说报纸业,我们现在增加了更多报业的投资,帮助他们偿还债务。但在疫情之前,报业的广告、销售量、发行量都已下降。

疫情加剧了这一形势,情况更为严重,汽车业也是一样。所以,以前这种情况就在发生,现在这个情况都被严重化了。

20.没有理由停止标普500投资,努力让伯克希尔表现优于标普500

有投资者提问如何看待“被动投资的好时候过去了,之后将是主动投资的好时光”,巴菲特表示,没有理由停止在标普500指数基金上的投资。不能承诺伯克希尔的股价长期一定表现好于标普500指数,但我会努力让它的表现好于标普500指数。

21.巴菲特或芒格在与不在,伯克希尔的投资文化不变

而面临巴菲特和芒格的高龄与隐退情况,格雷格.阿贝尔称,不管巴菲特或查理在不在,公司投资文化不会有任何的转变,公司管理团队都在努力工作,寻找更多投资机会,以维持原有的强劲动力。“我们有商业上的睿智,能够做经济上的部署以及积极的转变,伯克希尔的经理人都有这个能力。”格雷格.阿贝尔说。

22.如果价格合理,伯克希尔考虑提供大疫情保险

有投资者提问伯克希尔·哈撒韦公司今后会不会提供大疫情保险,巴菲特对此表示,所谓大疫情的保单,如果有人需要,我们觉得价钱是对的,也会让他们投保。“如果是一个非常毫无限制的投保的可能,我们不会给你写保单,所以要和投保付给的保额价值和付给的保额范围决定。”巴菲特说。

23.油价有风险,石油公司的未来无法预测

巴菲特在股东大会上表示,原油生产未来几年会显著下降,因为需求大幅下降,20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的,钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。产油企业的未来无法预测。如果油价一直处于低位,将会有大量的不良能源贷款,而将无法想象股权持有者会遭遇什么。

24.伯克希尔拆分对股东不利,持有的伯克希尔股票都会捐出去

针对投资者的提问,巴菲特在股东大会上表示,伯克希尔公司分拆也许是个好的结果,但是会产生很大的费用,税或者其他费用,目前伯克希尔公司的架构对于资本的部署亦是非常有利的。

巴菲特说,他持有的所有伯克希尔股票将来都会交给慈善,捐献出去,14年前就做出了这一决定。

25.3月伯克希尔股价跌三成,没有买的也不用懊悔

有投资者提问,3月伯克希尔价格下降了30%,但是没有买入,便向巴菲特提问现在还是买入的时机吗?巴菲特表示,和1、2月份相比,3月时我们的股价非常短的时间跌了30%。但伯克希尔的价值并没有多少变化,市值发生了变化。和3个月、6个月、9个月之前比,现在是应该买伯克希尔。但最终要看我们公司将来怎么样。

26.如果利率为负,投资者应持有股票

巴菲特表示,如果利率降到负区间,投资者应该持有股票,或至少持有“债务以外的其他资产”。他不知道结果负利率会怎么样,表示在做对的事情(指美联储应对危机),但是这些对的事情不是没有代价的。至于代价是什么,巴菲特表示自己也不清楚。

27.巴菲特谈喜诗糖果:不会出售48年前的这项投资

巴菲特谈到1972年收购的喜诗糖果公司时表示,虽然该公司因新冠肺炎大流行病而面临巨大变化,但这仍然是他钟爱的投资。

巴菲特说:“复活节对喜诗来说是一个很大的销售期……虽然我们基本上被关闭了。说到底这是一项非常季节性的业务。但我们有很多复活节糖果。我们不会出售它。我们自1972年以来就拥有它,我们热爱它,我们将继续热爱它。”

28.伯克希尔对信用卡兴趣不大

在被问及政府利率降低,信用卡的利息问题时,巴菲特表示,这些会影响到购买的银行股票,包括美国运通等,但伯克希尔对信用卡的兴趣不是很大,大家可以把信用作为另外一个资金来源。

29.没有什么能比可印钞票的国家信用高

巴菲特在股东会上表示,没有什么能比可印钞票的国家信用高,虽然国家负债会越来越大,但经济还是在增长,而且国家举债用本国货币,信用风险并不大。

30.现在掌管的金钱不是当初能想象的

巴菲特称,美国的社会和国家还是以资本理论为重的,很多改进思维已经提出来了。我掌管的金钱,也不是我当初能想象的。我们可以在市场制度中保留最好的部分。

最后,巴菲特表示,“希望明年我们可以填满这个体育场,大家再见。”

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